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한국신용평가가 금융 부문 인더스트리 아웃룩(Industry Outlook) 웹캐스트 이후 쏟아진 질문을 정리해 후속 답변을 내놓으면서 증권업권에서는 ‘중소형사의 신용도와 생존전략’, 보험업권에서는 ‘자본성 증권 발행이 차환 중심으로 재편될지’가 올해 시장의 핵심 화두로 떠올랐다.
오정근 한국금융ICT융합학회장은 13일 본지에 “중소형 증권사가 대형사를 따라잡기 위해서는 무엇보다 회사 신용도가 가장 중요하다”며 “신용도가 뒷받침돼야 조달비용을 낮추고, 우량 딜을 확보하며, 시장 신뢰를 기반으로 수익원을 넓히는 선순환이 가능하다”고 말했다.
앞서 한신평은 8일 진행한 금융부문(증권·생명보험·손해보험 등) 인더스트리 아웃룩 웹캐스트 이후, 접수된 질문을 모아 11일 후속 답변을 내놨다. 증권업권에서는 “대형사는 IMA·발행어음 확대로 수익 활로가 넓어지는데 중소형 증권사는 신용도 전망과 계열 지원 가능성이 어떻게 될까”를 물었다. 보험업권에서는 “올해 보험사 자본성증권 발행시장은 어떻게 전개될 것인가”가 핵심 질문이었다.
한신평은 대형 증권사가 자본력을 바탕으로 발행어음·IMA 등을 통해 조달비용을 낮추고 수익원을 다변화하는 반면, 중소형 증권사는 자본력·인프라·조달금리 경쟁력에서 열위에 있어 전반적인 경쟁력 저하가 나타나고 있다고 진단했다. 특히 올해에는 금리 인하 가능성과 시기를 둘러싼 불확실성으로 운용부문 이익 변동성이 커질 수 있어, IB에서 새로운 수익원을 찾아야 하는 압력이 커진다는 설명이다.
중소형 증권사의 대응은 △IB 재편 △브로커리지 효율화로 압축됐다. 부동산금융을 대체할 수익원을 찾되, 대형사와 정면 경쟁보다는 프리IPO·초기 기업투자 등 자본 소요가 상대적으로 적은 영역에서 전문성을 쌓는 흐름이다. 브로커리지는 인력·지점 축소로 손익분기점을 낮추는 동시에, AI 인프라 강화나 해외주식 서비스 확장 등 선택적 투자를 병행하는 사례를 제시했다. 다만 브로커리지 자체를 완전히 접기는 어렵다고 봤다. 계열지원 가능성에 대해서도 “지원 의지는 유효하다”는 평가를 유지했다.
보험 분야의 질문은 ‘발행 급증 뒤 급감’ 흐름을 짚는 데서 출발했다. 한신평은 보험사 자본성증권 발행이 2024년 하반기~2025년 1분기에 크게 늘었으나, 2025년 2분기 이후 급격히 위축됐다고 설명했다. IFRS17 도입과 킥스 규제 정교화로 자본비율 관리 부담이 커진 가운데, 금리 하락이 K-ICS 비율을 떨어뜨리며 보완자본 수요를 자극한 점을 발행 확대의 배경으로 봤다. 이후 작년 6월 감독규정 개정으로 킥스 권고기준이 150%에서 130%로 조정되면서 ‘발행을 서둘러야 하는’ 압력이 완화됐다는 분석이다.
이 흐름을 바탕으로 올해는 신규 발행 수요가 제한적이고, 만기 도래나 콜옵션 행사 물량 중심의 ‘차환 시장’이 될 가능성이 크다고 전망했다. 다만 킥스 비율이 낮고 보완자본 여력이 크지 않은 일부 보험사는 모니터링이 필요하다고 덧붙였다. 향후 ‘기본자본 킥스 비율’ 규제 도입 방향에 따라 기본자본 관리의 중요성이 커질 수 있다는 점도 함께 언급했다.
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