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한은 연구원은 미국의 활발한 소비 현황 대비 향후 전망이 싸늘한 건 ‘심리’ 문제라고 밝혔다.
정희완 한국은행 미국유럽경제팀 과장, 이승민 조사역, 이나영 조사역, 곽법준 팀장은 ‘최근 미국 소비의 취약요인 점검’ 보고서를 통해 지난해 미국의 실제 소비여건에 비해 소비 전망이 위축됐던 배경에는 정치적 불확실성 등 ‘순수 심리적 요인’이 상당 부분 작용했다고 16일 평가했다.
지난해 미국의 소비심리는 빠르게 위축됐다. 미시간대 소비자심리지수는 하락해 고물가 영향으로 최저점을 기록했던 2022년 6월 수준에 근접했고, 컨퍼런스보드 지수 역시 연초 대비 큰 폭으로 하락했다. 응답자 특성별로 보면 정치 성향에 따른 소비심리 격차는 정기 조사 시작 이후 평균 38p, 최대 61p까지 커졌다. 다만 고·저소득자 간 소비심리 격차는 12.5p로 과거 평균(15.9p)보다 축소됐다.
연구원은 정책 불확실성, 집권당에 대한 반감 등 당파적 요인, 고물가 피로감 등이 과도한 심리 위축을 불러왔다고 설명했다. 트럼프 2기 출범 이후 정책 불확실성 지수 상승은 심리지수를 약 16p 끌어내렸고, 당파적 요인도 약 10p 하락에 기여했다고 추정했다. 고물가 경험 이후 인플레이션이 여전히 높다는 인식이 지속된 점도 영향을 미쳤다.
반면 미국의 실제 개인소비는 2025년 중 예상을 웃도는 증가세를 이어갔다. 3분기에는 전기 대비 연율 3.5%의 성장률을 기록했고, 연중 1~3분기 소비 증가율도 전년 대비 2.8%로 장기 평균(2000년 이후 2.5%)을 상회했다. 팬데믹 이후 가팔라진 소비 흐름이 지속되면서 과거 추세(2015~2019년)와의 격차도 확대됐다.
이에 보고서는 최근의 심리지수 위축이 실제 소비 둔화로 이어질 가능성은 낮다고 판단했다. 과거 데이터 분석 결과 경제 펀더멘털과 구분되는 순수 심리 충격은 소비심리에는 영향을 미치지만 실제 소비에는 유의미한 영향을 주지 않는 것으로 나타났으며, 팬데믹 이후 소비심리와 실제 소비 간 괴리가 확대된 것도 순수 심리 요인의 비중이 커진 결과로 해석했다.
보고서는 소비심리보다 가계 구매력의 향방이 실제 소비에서 더 중요한 변수라고 지적했다. 향후에도 가계 구매력은 완만한 증가세를 보이겠지만, 고용과 물가가 이를 줄일 수도 있다는 분석이다. 고용 통계 과대계상 가능성, AI 기술 발전에 따른 채용 둔화, 이민 제한 강화가 주요 리스크 요인이었다. 물가 측면에서도 관세의 가격 전가와 수요 압력이 맞물리며 고물가 환경이 예상보다 오래 지속될 가능성이 제기됐다.
미국 가계의 실질 구매력은 고용 둔화와 물가 상승으로 증가세가 약화됐다. 2025년 중 취업자 수 증가 규모는 월평균 4.9만 명으로 전년 대비 크게 줄었고, 관세 인상 등의 영향으로 물가상승률도 높아졌다. 이에 따라 실질 가처분소득 증가율은 과거 평균을 밑돌았다.
미국 가계의 소득·자산 계층 간 양극화 심화도 주요 취약 요인으로 꼽았다. 고소득층은 팬데믹 이후 누적된 초과 유동성과 주식시장 호황의 수혜를 누렸으나 소비가 고소득층과 주가에 의존하는 구조가 강화되면서 충격 발생 시 소비가 급격히 위축될 가능성이 커졌다는 분석이다. 과거 데이터를 보면 닷컴버블과 같은 주가 급락기에는 동일한 주가 하락 충격이 평시보다 소비에 미치는 영향이 약 3배 확대됐다.
보고서는 2026년 중 미국 개인소비가 2% 수준의 완만한 증가를 보일 수 있다고 전망했으나, 물가와 고용 측면의 가계 구매력 훼손 위험과 주가 및 고소득층 소비 의존도가 높아진 점이 향후 경기 변동성을 키울 수 있다고 분석했다. 특히 주가가 30% 수준으로 급락할 경우 소비 증가율이 비선형적으로 크게 하락할 수 있다고 전망했다.
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