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하루 만에 증발한 510조 원. 국내 시총 1위 삼성전자의 전체 몸값 절반이 순식간에 사라졌다. 지난달 29일 마이크로소프트(MS) 주가가 10% 가까이 폭락하며 미 증시 역사상 두 번째로 큰 하루 시총 감소폭을 기록했다. 인공지능(AI) 시대의 최대 수혜주로 군림하던 MS의 추락에 서학개미들의 속도 까맣게 타들어 가고 있다.
그동안 MS는 애플·엔비디아와 함께 서학개미 보관 금액 최상위권을 지켜온 필수 보유 종목이었다. 하지만 이번 쇼크는 밸류 조정을 넘어 AI 시장의 판도가 바뀌고 있음을 보여준다. ‘AI는 무조건 오른다’는 낙관론의 시대가 끝나고 이제 막대한 투자비를 실적으로 증명해야 하는 시점에 들어섰다는 분석이다.
‘M7’의 한 축, 시험대에 오른 MS
마이크로소프트는 애플·엔비디아·아마존·구글·메타·테슬라와 함께 미국 증시를 떠받치는 ‘매그니피센트7(M7)’의 핵심 기업이다. M7은 서부 영화 ‘황야의 7인’에서 유래된 명칭으로 압도적인 자본력과 기술력을 바탕으로 미 증시 상승분의 대부분을 책임져온 7대 빅테크 기업을 뜻한다.
한국 투자자들에게도 MS는 선호되는 미국 주식 가운데 하나다. 그런 주식이 최근 410달러대까지 곤두박질쳤다. 불과 6개월 전 500달러를 넘나들던 기세와는 대조적이다. 서학개미가 보유한 MS 주식 규모는 약 33억달러(4조7000억 원)로 상위권에 속한다. MS는 장기 투자 대상으로서 안정성과 성장성을 동시에 갖춘 기업으로 인식돼 왔다. 이런 상징성 때문에 이번 주가 급락은 개별 종목 조정 이상의 의미를 지닌다.
“잘 벌지만 너무 많이 써”
이번 주가 급락은 실적 부진 탓이 아니었다. MS는 2025년 4분기 매출 813억 달러(약 113조원)를 기록하며 전년 대비 17% 성장했다. 영업이익도 383억 달러로 21% 늘었다. 숫자만 놓고 보면 양호한 실적이다. 문제는 급증한 비용이었다. MS는 분기 자본지출(CAPEX)이 전년 대비 66% 급증한 375억 달러(약 52조 원)에 달했다고 밝혔다. AI 데이터센터 구축, 반도체 확보, 오픈AI 협업에 따른 대규모 투자로 자본지출이 급증하면서 수익성에 대한 의문이 커졌다.
MS의 야심작 클라우드 서비스인 애저(Azure)의 성장세가 기대만큼 빠르지 않다는 점도 투자 심리를 위축시켰다. 애저는 기업들이 AI 모델을 개발하고 운영할 수 있도록 연산 자원과 소프트웨어를 빌려주는 인프라 서비스로 사실상 AI 시대 운영체제 역할을 한다.
문제는 이 거대한 인프라 위에서 구동될 ‘MS 365 코파일럿(Copilot)’의 성적표다. 코파일럿은 워드나 엑셀 같은 업무용 소프트웨어에 생성형 AI를 접목한 유료 서비스로 MS가 공들여 지은 데이터센터를 수익으로 바꿔줄 강력한 수단이다.
MS는 이를 위해 최근 1년 동안 분기당 평균 226억 달러(약31조 원)에 달하는 막대한 자본을 투입하며 AI 고속도로를 닦아왔지만 정작 이 길을 유료로 이용할 기업 고객들의 지갑은 예상보다 천천히 열리고 있다. 구독료를 지불한 만큼의 업무 효율 증명이 늦어지자 시장은 이제 AI를 얼마나 잘하느냐보다 AI로 언제, 얼마나 돈을 버느냐를 따지고 있다. AI 기대감이 주가에 반영된 상황에서 수익 모델이 수치로 증명되지 않자 차가운 조정이 시작된 것이다.
한국에서 더 강한 존재감
흥미로운 점은 글로벌 투자자들의 우려와 달리 한국 내 MS의 위상은 여전히 견고하다는 점이다. 이를 상징하듯 MS코리아 본사는 2013년10월 광화문으로 이전해 경복궁과 인왕산, 북악산이 한눈에 내려다보이는 서울 종로구 더케이트윈타워(종로1길 50)에 터를 잡고 있다.
실적도 이를 뒷받침한다. MS코리아는 2025년 회계연도(2024년7월~2025년6월) 매출 1조7290억 원, 영업이익 804억 원으로 역대 최대를 경신하며 전년 대비 16% 성장했다. 보수적인 한국 기업 환경에서 기업용 소프트웨어·클라우드·AI 분야에 깊이 자리 잡았다. 대기업·금융권·공공부문에서 MS 생태계 의존도가 높아 윈도우·오피스 기본 제품뿐 아니라 Azure 클라우드와 AI 솔루션이 폭넓게 쓰인다.
한국 기업들의 AI 도입 속도도 가파르다. MS ‘2025년 AI 도입 보고서’에 따르면 한국 AI 사용률은 30.7%로 반년 만에 세계 25위에서 18위로 뛰어올랐다. 증가 폭은 전 세계에서 가장 크다. 2024년 10월 이후 누적 증가율은 80%를 넘는다.
이 배경에는 국가 차원의 정책 지원과 한국어 성능이 대폭 개선된 챗GPT의 영향이 컸다. GPT-4o(2024년5월13일)와 GPT-5(2025년8월7일) 출시 이후 한국어 이해도는 비약적으로 향상됐고 이미지 생성 기능을 계기로 대중적 확산도 이뤄졌다. MS는 한국을 미국 다음으로 큰 챗GPT 유료 시장으로 평가하며 보고서에서 별도 페이지를 할애해 분석했다.
이런 가운데 MS 주가 폭락은 드라마틱했다. 시장에서는 이를 지난해 딥시크(DeepSeek)의 저비용 AI 모델 공개 이후 엔비디아 시가총액이 하루 만에 5890억 달러(약 850조) 증발했던 사건과 나란히 놓고 평가한다. AI 투자에 대한 기대가 얼마나 빠르게 의심으로 바뀔 수 있는지 보여주는 장면이다.
흔들리는 MS 입지, 더 흥미로워진 AI 대전
AI 산업은 현재 혼전 양상이다. 구글, MS, 오픈AI, 앤스로픽, 메타까지 대규모 자본을 앞세운 플레이어들이 동시에 질주하고 있다. 문제는 승자독식 구조가 불확실한 상황에서 중복 투자가 이어지고 있다는 점이다. 명확한 수익 모델이 정립되지 않은 상태에서 비용만 급증하자 시장은 의혹의 눈초리를 보내고 있다.
MS의 리스크는 오픈AI 의존도다. Azure AI 성장의 약 40~45% 가량이 오픈AI 물량에서 발생하는 것으로 분석되면서 특정 파트너에 대한 매출 의존도가 지나치게 높다는 지적이 나온다. 또한 오픈AI가 지배구조 개편을 통해 상장을 추진하면서 엔비디아·소프트뱅크 등과 손잡으며 독립 행보를 보이는 점도 MS에겐 부담이다.
그동안 AI 대전은 ‘MS-오픈AI 연합’의 독주처럼 보였다. 하지만 최근 들어 구글의 제미나이, 앤스로픽의 클로드 등 쟁쟁한 경쟁 모델들이 부상하고 있다. 요근래 구글 제미나이는 정보 정확성과 실용성에서 챗GPT를 앞섰다는 평가를 받고 있다.
애플이 차기 AI 파트너로 제미나이를 선택한 배경도 여기에 있다. 오픈AI가 창의력에서 강점을 유지하고 있지만 기업용 시장에선 신뢰도와 비용 효율이 더 중요해지며 MS의 수익성 압박이 커지고 있는 상황이다.
AI 패권 경쟁 예측불허… 시간이 답
시장은 이제 묻고 있다. AI 패권 경쟁의 승자는 누가 될 것인가. 그리고 그 승리는 언제 ‘돈’으로 증명될 것인가. MS는 여전히 유력한 후보지만 더 이상 독주를 당연시할 수 없는 상황이다.
MS 주가 폭락으로 가슴이 먹먹한 서학개미들에게 이번 조정은 시험대다. 동시에 AI 대전의 다음 국면을 가늠할 중요한 분기점이다. 결국 시간이 답한다. 오픈AI 선제 투자로 AI 시대 전환점에 섰던 MS가 수익화 국면을 증명하며 반등할지 주목된다.
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