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삼성전자와 SK하이닉스가 잇따라 역대급 주주환원책을 꺼내 들었다. 삼성전자는 올해 최대 110조 원을 주주에게 돌려주기로 했고 SK하이닉스는 40조 원 규모의 자사주를 직접 사들여 전량 소각한다. 인공지능(AI) 반도체 호황으로 현금창출력이 커진 국내 반도체 ‘투톱’이 투자 확대와 함께 주주환원에도 속도를 내고 있다.
토스증권은 24일 ‘삼성전자와 SK하이닉스, 주주환원정책의 차이’ 보고서에서 두 회사가 서로 다른 환원 방식을 택한 배경으로 지배구조와 규제 환경의 차이를 짚었다. 삼성전자는 대규모 현금배당을 우선하는 반면 SK하이닉스는 자사주 매입·소각을 즉시 실행하는 방식으로 주주환원 전략이 갈렸다는 분석이다.
삼성전자는 21일 이사회를 열고 올해 약 90조~110조 원 규모의 주주환원 방안을 의결했다. 기존 최대였던 2020년 20조3000억 원의 약 5배다.
우선 3분기 정규배당을 포함해 약 30조 원을 현금배당하고 주당 배당금은 10월 말 이사회에서 확정한다. 나머지 60조~80조 원은 올해 실적이 확정된 뒤 내년 1월 이사회에서 현금배당과 자사주 매입·소각 등을 포함해 결정한다.
이번 환원은 삼성전자가 2024~2026년 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주환원에 활용하기로 한 기존 정책의 마지막 해에 해당한다. 삼성전자는 이 기간 연간 9조8000억 원 수준의 정규배당을 유지하고 잔여 재원이 생기면 추가 환원하기로 했다.
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SK하이닉스는 이보다 이틀 앞선 19일 보통주 2407만 주를 오는 11월 19일까지 장내에서 매입한 뒤 모두 소각하기로 했다. 취득 예정 금액은 약 40조 원이다. 2025~2027년 누적 FCF 환원 목표도 기존 ‘50% 이내’에서 ‘50% 이상’으로 높였다.
매입 예정 주식은 전체 발행주식의 약 3.3%다. SK하이닉스의 올해 2분기 말 순현금은 약 69조4000억 원으로 늘었다. 회사는 현금창출력과 중장기 성장성에 비해 기업가치가 주가에 충분히 반영되지 않았다고 판단해 자사주 매입·소각을 결정했다고 설명했다.
삼성은 배당, 하이닉스는 소각… 같은 환원도 방식은 달랐다
같은 대규모 주주환원이지만 방식은 확연히 다르다. 삼성전자가 우선 현금배당을 택한 반면 SK하이닉스는 시장에서 주식을 직접 사들여 없애는 방식을 전면에 내세웠다.
토스증권은 SK하이닉스의 경우 자사주 매입·소각이 지배구조 측면에서도 유리하다고 분석했다. 공정거래법상 지주회사인 SK스퀘어는 자회사 SK하이닉스 지분을 최소 20% 이상 보유해야 한다. 지난달 미국주식예탁증서(ADR) 발행으로 SK스퀘어의 지분율이 20% 수준까지 낮아진 상황에서 SK하이닉스가 자사주를 소각하면 전체 발행주식 수가 줄어 SK스퀘어의 지분율은 자연스럽게 올라간다.
삼성전자는 반대 상황이다. 금융산업의 구조개선에 관한 법률에 따라 금융회사는 비금융 계열사 지분을 일정 한도 이상 보유하기 어렵다. 6월 말 삼성생명의 삼성전자 지분은 8.51%, 삼성화재는 1.49%로 합산 10%다.
토스증권은 삼성전자가 대규모 자사주를 매입·소각하면 삼성생명과 삼성화재의 지분율이 올라 추가 주식 매각이 필요할 수 있다고 분석했다. 실제 두 회사는 올해 상반기 삼성전자 자사주 소각을 앞두고 지분율을 맞추기 위해 삼성전자 주식을 매각했다.
지배구조가 가른 선택…자사주 소각 효과도 온도차
자사주 소각과 배당이 주가에 미치는 방식에도 차이가 있다. 현금배당은 회사의 현금을 주주에게 지급하지만 자사주 매입은 회사가 직접 주식을 사면서 시장에 매수 수요를 만든다. 이후 이를 소각하면 발행주식 수도 감소한다.
토스증권은 이에 따라 같은 금액을 환원하더라도 단기적인 주가 수급에는 SK하이닉스의 자사주 매입·소각이 삼성전자의 배당보다 직접적인 영향을 줄 수 있다고 평가했다. SK하이닉스는 자사주 매입을 시작한 20일부터 하루 약 65만 주씩 사들이고 있으며 이는 일평균 거래량의 약 12~15% 수준이라는 분석이다.
다만 환원 방식의 차이를 지배구조만으로 설명하기는 어렵다. 투자 규모와 현금흐름, 재무구조, 향후 설비투자 계획 등을 함께 고려해야 하기 때문이다.
SK하이닉스는 40조 원 규모 자사주 매입·소각과 별도로 기존 고정배당과 특별배당을 포함한 추가 환원도 검토하고 있다. 현금흐름과 시장 상황, 배당가능이익 등을 고려해 구체적인 규모와 방식은 3분기 실적 발표 때 이사회 승인 후 공개할 계획이다.
결국 삼성전자는 대규모 현금배당을 먼저 실행하면서 자사주 매입·소각을 추가 카드로 남겨뒀고, SK하이닉스는 자사주를 즉시 매입·소각해 주당가치와 시장 수급 개선을 동시에 노리는 방식을 택했다.
AI 반도체 경쟁으로 두 회사 모두 대규모 투자를 이어가는 가운데 수십조 원대 주주환원까지 병행하기 시작하면서 투자로 창출한 현금을 주주와 어떻게 나눌지도 향후 반도체 기업가치를 가르는 주요 변수가 될 전망이다.
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