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신성통상이 자발적 상장폐지 이후 생산량 조정과 비용 효율화를 통해 외형 성장보다 수익성 방어에 집중하는 전략을 강화하고 있다. 다만 SPA 패션 수요 확대 속 경쟁사들이 외형 확장에 나서면서 이러한 보수적 기조가 탑텐의 시장 경쟁력을 약화시킬 수 있다는 우려가 나온다.
23일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 신성통상 패션사업부의 2025년 하반기(7~12월) 매출은 5730억 원으로 전년 동기 대비 5% 감소했지만 영업이익은 519억 원으로 7.7% 증가했다. 같은 기간 연결 기준 전체 영업이익이 559억 원에서 540억 원으로 3.4% 줄어든 것과 달리 패션 부문이 수익성을 방어하며 실적을 견인한 셈이다.
수익성 개선의 배경에는 생산량 감축과 재고 관리 강화가 있다. 회사는 해당 기간 생산 수량을 전년 대비 23.1% 줄어든 6385만 장으로 조정했다. 이에 따라 재고자산도 전기 말 대비 13.5% 감소한 3110억 원으로 축소됐다. 판매 둔화 가능성에 대비해 할인 판매를 최소화하고 마진율을 유지하는 전략이 반영된 것으로 풀이된다.
지배구조 변화 역시 비용 통제 기조에 영향을 미친 것으로 분석된다. 지난해 9월 자발적 상장폐지 이후 최대주주인 가나안 회사와 염태순 회장 일가의 지분율은 99.09%까지 상승했다. 외부 주주의 견제 장치가 사실상 사라지면서 상장사로서 요구되던 성장 압박에서 벗어나 광고선전비와 연구개발(R&D) 비용을 동시에 축소하는 등 전반적인 비용 효율화에 속도를 내고 있는 모습이다. 실제 회사는 브랜드 광고선전비를 전년 대비 14.6% 줄인 192억 원으로 축소했고, 경상연구개발비도 15.6% 감축했다.
반면 경쟁사들은 외형 확장에 속도를 내고 있다. 유니클로를 운영하는 에프알엘코리아는 2025 회계연도 기준 매출 1조3524억 원, 영업이익 2704억 원을 기록하며 영업이익률 약 20%대를 회복했다. 무신사의 자체 SPA 브랜드 ‘무신사 스탠다드’ 역시 전국 오프라인 매장을 37개까지 확대했으며, 2025년 거래액은 전년 대비 약 40% 증가한 4700억 원 규모로 성장할 것으로 전망된다.
사업 구조 역시 리스크 요인이다. 신성통상의 이번 반기 전체 영업이익 가운데 탑텐, 지오지아, 올젠 등을 포함한 패션사업부 비중은 96.2%에 달한다. 반면 과거 실적 완충 역할을 했던 OEM(주문자상표부착생산) 사업부의 반기 매출은 1392억 원으로 전년 동기 대비 21.1% 감소했다. 수출 부문의 위축으로 패션 사업 의존도가 더욱 심화된 셈이다.
SPA 시장이 온라인과 오프라인을 아우르는 옴니채널 경쟁 체제로 재편되는 상황에서 투자 축소 기조가 장기화될 경우 경쟁력 격차가 확대될 수 있다는 지적도 나온다. 업계 관계자는 “가성비 소비 트렌드 확산으로 SPA 시장이 성장 국면에 진입했지만 탑텐은 이를 충분히 활용하지 못하고 있는 모습”이라며 “투자 축소 기조가 이어질 경우 경쟁사와의 격차가 구조적으로 벌어질 가능성도 있다”고 말했다.
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