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코스피가 5000선을 넘어선 지 한 달 만에 6000선에 다가서며, 증시로 유입되는 자금 이동이 빨라지고 있다는 분석이 나왔다.
유진투자증권은 23일 ‘Equity Strategy’ 보고서에서 반도체를 중심으로 실적 추정치가 가파르게 상향되는 가운데, 국내로 자금이 유입되는 흐름이 더욱 빨라졌다고 진단했다. 동시에 투자심리가 흥분 국면으로 들어가고 있지만, 과거 ‘동학개미’나 ‘펀드 열풍’ 수준의 과열로 단정하긴 이르다고 선을 그었다.
아울러 지난달 22일 코스피 5000 시대가 열린 뒤 지수가 빠르게 올라 6000 고지에 근접했다는 평가를 내놨다. 주말 사이 미국에서 트럼프 행정부의 관세 정책이 법원 판단으로 일부 제동이 걸리며 불확실성이 남아 있지만, 이런 변수가 국내 자금 이동 흐름을 크게 꺾을 가능성은 낮다고 봤다. 핵심 동력으로 기업 실적과 유동성을 함께 지목하면서 특히 반도체 실적 추정치가 ‘수직 상승’하는 흐름이 자금 유입을 끌어당긴다고 해석했다.
자금 이동을 보여주는 숫자도 구체적으로 제시했다. 이달 11일까지 집계 기준으로 은행 예금은 34조1000억 원 감소한 반면, 투신권 주식형 펀드로 46조7000억 원이 유입됐고 MMF로도 34조5000억 원 늘었다. 증권사 고객 예탁금도 10조3000억 원 증가했다. 유진투자증권은 특히 ‘2개월이 채 안 되는 기간’에 주식형 펀드로 들어온 돈이 지난해 한 해 유입 규모인 83조 원의 절반을 넘겼다는 점을 강조했다. MMF 역시 같은 기간동안 지난해 연간 유입 규모인 26조5000억 원을 이미 넘어섰다고 분석했다.
아울러 유진투자증권은 2020~2021년 코스피가 급등하던 때에도 저축성 예금이 매년 50~100조 원씩 늘었고, 그 와중에 증권사 예탁금이 38조 원 이상 증가한 구간이 있었다고 환기했다. 그런데 올해 들어 은행권 요구불 예금도 줄었지만, 저축성 예금이 25조3000억 원 감소하며 예금의 방향성이 확실히 달라졌다는 점을 짚었다. 당시에는 예금이 버팀목 역할을 하면서도 증시로 돈이 들어갔지만, 이번에는 저축성 예금 자체가 줄어드는 흐름이 나타나 자금의 이동성이 더 강해졌다는 해석이 가능하다는 의미다.
그럼에도 유진투자증권은 “아직 과열이라 보긴 어렵다”는 진단을 내놨다. 자금이 빠르게 들어와도 국내 펀드 자산에서 국내 주식형이 차지하는 비중은 2018~2019년 수준을 회복한 정도에 그친다는 설명이다. 즉 ‘돈이 몰린다’는 체감과 달리, 포트폴리오 관점에서 국내 주식 비중이 역사적 고점 수준으로 치솟았다고 보긴 어렵다는 취지다. 버블에 가까운 흐름이라고 진단하면서도 동학개미 국면(2020~2021년)이나 펀드 열풍(2005~2008년)과 비교하면 아직 과도하진 않다고 봤다.
투자심리의 과열 여부를 가르는 기준으로는 ‘주가보다 빠른 자금 유입’을 들었다. 유진투자증권은 주가가 오르면 자금이 유입되는 흐름 자체는 자연스럽다고 전제했다. 다만 유동성이 들어오는 속도가 주가 상승 속도를 뚜렷하게 앞지르면 투자심리가 극도로 달아오른 시그널로 볼 수 있다고 진단했다. 대표 사례로 2021년을 제시하면서, 당시에는 고객 예탁금 증가 속도가 코스피 상승 속도를 상회했다고 언급했다. 또 2007~2008년을 국내 주식형 펀드 자금 유입의 전형적인 ‘흥분 구간’이라고 짚었다.
그러면서 “현 시점의 자금흐름은 그 경계선 위에 서 있다”고 평가했다. 그 근거로 올해 2월 들어 국내 주식형 자금 유입 증가율이 전년 대비 132%로 올라 코스피 상승률(전년 대비 117%)을 앞서기 시작했다고 설명했다. 투자심리가 ‘점차 흥분하기 시작했다’는 판단이 여기서 나왔다. 다만 2006~2007년과 비교하면 자금 유입 속도와 코스피 간 괴리가 크지 않아, 과열이라기보다 ‘흥분 초기 단계’로 해석할 수 있다고 진단했다.
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