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보험업계가 새 자본규제를 앞두고 해외 보험사들의 자본 관리 전략에 주목하고 있다. 장기 보험계약의 위험과 자산을 재보험사로 넘겨 자본 부담을 낮추는 자산집약형 재보험(AIR)이 대표적이다. 미국에서는 버뮤다 소재 재보험가 이 시장을 키우고 있지만, 사모펀드 계열 자본과 연결된 구조 탓에 리스크 우려도 커지고 있다.
보험연구원의 박희우 연구위원은 17일 발간한 이슈분석 리포트 ‘자산집약형 재보험의 성장과 시사점’에서 “미국과 영국 등 주요 보험시장에서는 장기 보험계약의 위험과 자산을 함께 넘기는 자산집약형 재보험 거래가 빠르게 확산하고 있다”고 진단했다.
한 보험업계 관계자는 본지에 “새 자본규제가 시행되면 보험사들은 자본을 더 쌓거나 부채를 줄이는 선택을 해야 한다”며 “해외 사례처럼 자산과 부채를 함께 관리하는 구조에 대한 관심은 커질 수밖에 없지만 리스크 이전이 진짜 위험 해소인지, 단순한 이동인지는 따져봐야 한다”고 말했다.
국내 보험사들이 이런 구조를 주목하는 이유는 금융당국이 내년부터 기본자본 중심의 지급여력 관리 체계를 본격 도입할 예정이기 때문이다. 지금까지는 후순위채나 신종자본증권 같은 보완자본으로 지급여력을 방어하는 방식이 가능했지만 앞으로는 보통주와 이익잉여금 등 질 높은 자본 비중을 더 끌어올려야 한다.
특히 과거 고금리 확정형 보험을 많이 보유한 보험사일수록 부담이 크다. 저금리 시기를 거치며 역마진 부담이 누적됐고 IFRS17과 K-ICS 체계에서는 이런 장기 부채가 자본 압박으로 직결된다. 보험사 입장에서는 부채를 가볍게 만들고 자본 효율을 높일 새로운 해법이 절실해질 수밖에 없다.
자산집약형 재보험은 보험사가 과거 판매한 장기 생명보험이나 연금보험 계약을 재보험사에 넘기면서 해당 계약을 뒷받침하는 자산 운용까지 함께 이전하는 구조다. 보험사는 자본 부담을 덜고 재보험사는 자산운용 수익을 노린다. 겉으로는 전통적인 재보험이지만 실제로는 자본 구조 재편과 자산운용 전략이 결합한 거래에 가깝다.
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문제는 리스크다. 높은 수익률의 상당 부분이 비유동성 자산과 사모신용 투자에서 나온다는 점에서 시장이 흔들리면 가치 평가 불확실성이 커질 수 있다. 거래 상대방의 재무건전성이 악화하면 계약 이전 효과 자체가 흔들릴 가능성도 있다. 국제보험감독자협회(IAIS)도 최근 생명보험 산업의 구조 변화와 관련해 이런 거래 구조를 주요 감독 이슈로 들여다보고 있다.
국내에 당장 같은 구조가 도입되기는 쉽지 않다는 시각도 있다. 계약자 보호 규제와 감독 기준, 회계 처리 방식이 해외와 다르기 때문이다. 다만 자본 규제가 강화될수록 보험사들이 공동재보험이나 부채 구조 조정 같은 자본 효율화 수단을 더 적극적으로 검토할 가능성은 커진다.
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